چاپ

تحلیل شرکت جم پیلن

معرفی شرکت:

شـرکت پلی‌پروپیلن جـم JPPC ) ) در سـال 1383 در منطقـه آزاد انـرژی پـارس در عسـلویه تأسـیس گردیـد. ایـن شـرکت تولیدکننـده انـواع گریدهای پلی‌پروپیلن بانام تجـاری “”JAMPILEN و بـا تکیه‌بر فنـاوری “spheripot” بـا ظرفیت اسـمی 300 هـزار تـن در سـال است.

جم پیلـن قـادر بـه تولیـد بیـش از 120 نـوع از گریـدهــای پلی‌پروپیلن شـامل هموپلیمـر، کوپلیمـر تصادفـی، کوپلیمـر ضربـه پذیر)هتروفـاز( و ترپلیمـر باهدف پوشـش تمامـی کاربردهـای پلی‌پروپیلن در بـازار ایـران و جهـان است.

دسترسـی مناسـب بـه خـوراک، ظرفیت تولیـد بـا مقیـاس جهانـی، موقعیـت اسـتراتژیک جغرافیایـی، تنـوع سـبد محصـول، خـوراک مبتنـی بـر گاز و بسـیاری عوامـل دیگـر باعـث شـده اسـت کـه شـرکت پلی‌پروپیلن جـم به‌عنوان تنهـا و بزرگ‌ترین تولیدکننـده تخصصـی پلی‌پروپیلن در کشـور جایـگاه نسـبتا خوبـی را در زمینـه فعالیـت خـود کسـب کنـد.

جم پیلن در یک نگاه:

ظرفیت اسمی 300،000 تن در سال
تأمین حدود 30 درصد از نیاز صنایع داخلـی کشـور شـامل صنایـع خـودرو، بسته‌بندی، لـوازم برقـی و خانگـی، پزشـکی و غیـره
قابلیـت تولیـد بیـش از 120 گریـد مختلـف هموپلیمـر، کوپلیمـر رنـدوم، کوپلیمـر ضربه‌پذیر و ترپلیمـر
بزرگ‌ترین تولیدکننده و صادرکننــــده پلی‌پروپیلن در کشـور
صـادرات بـه بیـش از 15 کشـور در سطح آسـیا و جهان

وضعیت سهامداران

همان‌طور کــه در جــدول ســهامداران نیــز مشــخص اســت شــرکت پتروشــمیران، پتروشــیمی جــم، صنــدوق سرمایه‌گذاری ارزش‌آفرین، شــرکت ســهامی بیمــه ایــران و شــرکت توســعه و مدیریــت ســرمایه صبــا ســهامداران درصــدی جــم پیلــن هسـتند. 9 درصد از سـهام شـرکت نیــز به‌صورت شــناور اســت.

جایـگاه پلی‌پروپیلن جـم در صنعت پتروشـیمی کشور و جهان:

دوسوم از پروپیلــن تولیدشده در دنیــا بــه پلی‌پروپیلن تبدیــل می‌شود و پیش‌بینی می‌گردد در بــازه 2021 تــا 2028 تقاضــا بــرای ایــن نــوع پلیمــر پرمصــرف سالانه 5/2 درصــد رشــد کنــد. درسال های اخیـر همـواره نـرخ رشـد تقاضــا بــرای پلی‌پروپیلن بیشــتر از نــرخ رشــد عرضــه آن بــوده اســت و دلیــل آن‌هم قیمــت پایین‌تر آن نســبت بــه دیگــر فرآورده‌های شــیمیایی رقیــب پلی‌پروپیلن اســت. پیشرفته‌ای ایجادشده در تکنولــوژی تولیــد انــواع پلی‌پروپیلن زمینــه را بــرای ایجــاد ثبــات در قیمــت پلی‌پروپیلن در بــازار جهانــی فراهــم کـرده و ایـن مسئله می‌تواند عاملـی در جهــت افزایــش تقاضــا بــرای ایــن محصــول باشــد.

تقاضــای ســالانه پلی‌پروپیلن در ســال 2022 حــدود 86 میلیــون تــن اســت. در میــان کشــورها بالاترین نــرخ رشــد بــه کشــورهای حــوزه بالتیــک و CIS اختصــاص دارد کــه نــرخ رشــد بالغ‌بر 14 درصــد اســت. در منطقــه خاورمیانــه نــرخ رشــد تولیــد پلی‌پروپیلن در بــازه 2019 تــا 2024 میــلادی در حــدود 2/4 درصــد اســت و کشــور ایــران در ایــن بــازه بــا پیش‌بینی راه‌اندازی واحدهــای در حــال احــداث، رشــد تولیــد 3/4 درصــدی خواهــد داشــت.

وضعیت تولید پلی‌پروپیلن در ایران
ردیف	نام واحد تولیدی	موقعیت جغرافیایی	ظرفیت اسمی (تن)
1	پلی‌پروپیلن جم	عسلویه	300,000
2	پتروشیمی مارون	بندر ماهشهر	300,000
3	پتروشیمی رجال	بندر ماهشهر	180,000
4	دی آریا پلیمر	خمین	175,000
5	پتروشیمی نوید زر شیمی	بندر ماهشهر	160,000
6	پتروشیمی پلی نار	تبریز	110,000
7	پتروشیمی شازند	اراک	75,000
جمع		1,300,000

P/E(fw)	P/E(ttm)	EPS fw 1402	نماد
4.37	6.9	16707	شکبیر
5.68	6.5	4727	شبصیر
5.9	7.1	5098	شاراک
6.26	8	7135	جم
6.31	5.59	10202	شغدیر
6.7	7.71	27328	جم پیلن
7.9	9.03	10062	آریا
5.7	14.96	5160	شاراک
15.6	7.07	10354	مارون
11.9	11.34	652	شجم
7.6	8.4		میانگین

معافیت مالیاتی جم پیلن تا سال 1407

مفروضات تحلیل

نرخ تورم	40%
پلی‌پروپیلن	1198
نرخ برابری ارز	400000
ضریب تولید نسبت به ظرفیت	74%
فرض 40 روز اورهال

پیش بینی صورت سود و زیان
دوره مالی	1,397	1,398	1,399	1,400	1,401	1402 پیش بینی

پیش‌بینی صورت سود و زیان
دوره مالی	1397	1398	1399	1400	1401	1402 پیش‌بینی
فروش	17,923,320	33,245,716	65,623,854	93,188,097	94,371,810	101,705,672
بهای تمام‌شده کالای فروش رفته	(12,023,832)	(23,666,319)	(40,837,948)	(55,779,566)	(60,931,104)	(57,610,347)
سود (زیان) ناخالص	5,899,488	9,579,397	24,785,906	37,408,531	33,440,706	44,095,325
حاشیه سود ناخالص	33%	29%	38%	40%	35%	43%
هزینه‌های عمومی، اداری و تشکیلاتی	(227,074)	(285,421)	(510,505)	(807,000)	(941,740)	(1,412,333)
هزینه کاهش ارزش دریافتنی‌‏ها (هزینه استثنایی)	0	0	0	0	0	0
خالص سایر درآمدها (هزینه‌های) عملیاتی	0	0	384,025	5,620	126,966	129,153
سود (زیان) عملیاتی	5,672,414	9,293,976	24,659,426	36,607,151	32,625,932	42,812,144
حاشیه سود عملیاتی	32%	28%	38%	39%	35%	42%
هزینه‌های مالی	0	0	0	0	0	0
خالص سایر درامدها و هزینه‌های غیرعملیاتی	843,292	1,731,036	2,688,601	5,800,232	10,724,519	12,501,254
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات	6,515,706	11,025,012	27,348,027	42,407,383	43,350,451	55,313,398
مالیات	0	0	(6,088,759)	(5,976,809)	(1,161,530)	(1,482,065)
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	6,515,706	11,025,012	21,259,268	48,384,192	42,188,921	54,656,578
حاشیه سود خالص	36%	33%	32%	52%	45%	54%
سود (زیان) عملیات متوقف‌شده پس از اثر مالیاتی	0	0	0	0	0	0
سود (زیان) خالص	6,515,706	11,025,012	21,259,268	48,384,192	42,188,921	54,656,578
سود هر سهم پس از کسر مالیات	3,258	5,513	10,630	24,192	21,094	27,328
سرمایه	2,000,000	2,000,000	2,000,000	2,000,000	2,000,000	2,000,000

نرخ ارز	86,114	112,183	207,343	230,557	270,446	400,000
فروش (دلاری)	208,135,000	296,352,000	316,499,000	404,187,000	348,949,000	254,264,180
سود خالص (دلاری)	75,663,798	98,276,853	102,531,879	209,857,933	155,997,663	136,641,445

تحلیل حساسیت

		نرخ پلی‌پروپیلن
	27,328	1000	1050	1200	1250	1300	1350	1400
نرخ برابر ارز	300000	23104	23994	26662	27552	28441	29331	30220
	350000	23407	24330	27100	28023	28947	29870	30794
	400000	23709	24666	27538	28495	29452	30410	31367
	450000	24011	25002	27976	28967	29958	30949	31940
	500000	24314	25339	28414	29439	30464	31489	32514

میانگین اسپرد شرکت برای سال‌های گذشته معادل 500 دلار به ازای هر تن می‌باشد که در سال‌های اخیر به دلیل قیمت‌گذاری دستوری نرخ بین مجتمعی به‌گونه‌ای شرکت پتروشیمی جم با نرخی کمتر از بهای تمام‌شده پروپیلن را به شرکت پلی‌پروپیلن جم به فروش می‌رساند اسپرد این محصول تا 600 الا 700 دلار رسیده است.

طی کنفرانس اطلاعاتی سال 99 شرکت اسپرد میانگین 13 ماه گذشته را معادل 470 دلار به ازای هر تن می‌باشد.

تحلیل swot

نقاط قوت:

فناوری بروز خطوط تولید
ظرفیت 300 تنی تولید
وضعیت مناسب نقدینگی و سلامت بنیه مالی
تقسیم سود حداکثری
دسترسی مناسب به خوراک

فرصت‌ها:

تداوم معافیت مالیاتی تا سال 1407
بالا بودن هزینه واردات محصولات مشابه PP
کاربرد بالا در صنایع پایین‌دستی

نقاط ضعف:

عدم پایبندی به اجرای طرح‌های توسعه و پژوهش‌های در شرکت
عدم وجود امکان ذخیره‌سازی خوراک کافی
افزایش استهلاک و capex نگهداری

تهدیدها:

ورود رقبای جدید
ایجاد ظرفیت تولید pp در چین و هند و افزایش عرضه
نوسانات نفت و تأثیر آن بر نرخ خوراک
تحریم‌ها

تحلیلگر: یوسف جاویدکیا - سبدگردان آمتیس